Fuente: BLOOMBERG
16 DE ENERO, 2018
Por Ignacio Olivera Doll.
El ritmo de crecimiento de la emisión monetaria durante la presidencia de Mauricio Macri reabrió un debate entre los economistas sobre la relación entre la cantidad de dinero y la inflación.
La base monetaria aumentó un 60,5% entre diciembre de 2015 y diciembre de 2017 -los dos primeros años de gestión del gobierno-, según datos del BCRA. La inflación fue mayor al 60% en el mismo periodo, según el Indec. Los datos oficiales reflejan que en 2016 y 2017 la suba de precios fue equivalente a la emisión de pesos del año previo.
Sin embargo, el vicepresidente del BCRA Lucas Llach atribuyó la inflación de 2017 a la suba de salarios que pactaron los sindicatos. La remuneración media de un asalariado del sector privado aumentó 28,2% anual en Argentina, según datos hasta octubre del ministerio de Trabajo.
“Debemos discutir por qué los precios subieron lo que subieron. Mi impresión: salarios y otros contratos no fueron tan forward looking como habríamos querido, más (un efecto) fuerte (de) los regulados”, dijo desde su cuenta oficial de Twitter.
Debate intenso
El BCRA planteó una meta de inflación de 12-17% para el 2017, casi ocho puntos por debajo del 24,8% que comunicó el Indec. Para el 2018, el BCRA anunció una meta de inflación de 15%, más alta de la prevista de 8%-12%.
Un resumen de opiniones:
Diego Giacomini, director de Economía & Regiones: “Si emitimos parecido, vamos a tener una inflación parecida. Para bajar la inflación hasta un 5% anual, hay que adoptar sí o sí una política monetaria que controle agregados monetarios.”
Germán Fermo, director de MacroFinance: “Se cumple la teoría cuantitativa del dinero y que ninguna política inflacionaria puede funcionar con esta dominancia fiscal. Argentina le va a errar por bastante a su meta de 15% de inflación.”
Fausto Spotorno, director de la consultora Orlando Ferreres & Asociados: “Los agregados monetarios crecieron entre 24% y 29% entre diciembre 2017 y diciembre 2016. La inflación fue casi 25%. ¿Coincidencia o ciencia?”
Gabriel Zelpo, director de la consultora Elypsis: “La pregunta que habría que hacerse es a cuánto se debió meter la tasa de interés si se hubiera querido tener agregados creciendo al 20% anual; y qué hubiese pasado entonces con las variables macro, como el dólar y la actividad”
Hay un punto de coincidencia entre estos economistas y el BCRA. Para Llach hubiera sido necesario endurecer más la política monetaria en el 2017 para lograr los objetivos de inflación.
“¿Había una tasa más alta que nos ponía en la meta? Y… alguna sí”, dijo Llach.
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